罗兰贝格:欧洲私募市场洞察及中国启示

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欧洲私募市场洞察 1. 疫情虽未停息,但欧洲私募市场乐观情绪逆势回升 2021 年,欧洲私募股权市场对行业发展表现出惊人的信心。罗兰贝格对欧洲私募股权相关从业人员的调研结果显示,仅有 11% 的受访者对 2021 年欧洲私募股权市场发展持悲观预期,而超五分之四的受访者认为 2021 年欧洲私募股权基金完成的并购交易数量会实现正增长,更有超三分之一的受访者认为并购交易数量将实现超过 10% 的增速。


欧洲私募市场洞察

1. 疫情虽未停息,但欧洲私募市场乐观情绪逆势回升

2021年,欧洲私募股权市场对行业发展表现出惊人的信心。罗兰贝格对欧洲私募股权相关从业人员的调研结果显示,仅有11%的受访者对2021年欧洲私募股权市场发展持悲观预期,而超五分之四的受访者认为2021年欧洲私募股权基金完成的并购交易数量会实现正增长,更有超三分之一的受访者认为并购交易数量将实现超过10%的增速。

这一结果较2019年及2020年的同期调研发生了巨大的变化。2019年,欧洲私募股权市场持乐观态度的从业者仅有31%,而在新冠疫情大规模爆发的2020年,这一数据更是一度下降至29%;但在今年的调研中,这一数据攀升至82%。虽然当下欧洲疫情尚未完全得到控制,经济亦未见明确回暖信号,但私募股权市场的强势复苏,显现出欧洲私募股权并购业务在经济衰退大环境中的巨大发展弹性。

中国市场观察及启示:

募资回暖:受疫情影响,2020年中国私募股权市场上半年受挫明显,下半年得益于国内疫情的有效控制,在第三季度实现报复性增长,全年募资同比下降3.8%。相较美国私募市场募资全年20.4%的降幅,国内市场在疫情后显现出强劲的回暖迹象,中国市场的加速回暖有望改变全球投资版图侧重。

投资加速:受益于国内疫情防控的持续巩固和社会消费的强劲复苏,迈入2021年后投资端明显回暖,投资机构出手频率更为激进,投资案例数和投资金额均处在近三年高位,投资行业在未来几年将更加活跃。

结构分化:2020年募得资金的机构中约有42.2%的募资额低于1亿元,而头部机构募资金额远高于市场平均水平,行业马太效应将进一步加剧。

2. 疫情颠覆了日常工作生活方式,大科技大健康愈发成为热门投资领域

对于欧洲私募股权基金而言,2021年最具吸引力的投资领域仍集中在科技、软件与媒体(89%)、医疗健康(83%)以及商业服务和物流(71%)。回顾近三年调研结果,这三者始终稳居投资热度榜前三。

其中,科技、软件与媒体作为热门投资领域,近三年内受关注度增长近20%。这一现象侧面反映出在欧洲社会中,数字化在人们工作生活中的渗透仍在不断扩大,而新冠疫情爆发导致的隔离/居家办公等催生出无接触式的生活、办公、娱乐需求,从而进一步加速了欧洲社会的整体数字化进程。

与此同时,医疗健康在近年热度不减,叠加新冠疫情的影响,更使其成为欧洲广大投资者追捧的热门话题。

同比2020年,商业服务与物流行业的投资热度增长最为显著,看好商业服务与物流行业发展的受访者数量较去年大幅增加12%。此外,消费品与零售行业及工业品行业也都表现出较强的发展势头,增长幅度均达到11%

中国市场观察及启示:

相对于欧洲私募股权市场目前所处成熟阶段的行业侧重,中国市场一方面延续了对TMT、医疗健康的同等高关注,但也呈现了更加多元和更有活力的行业分布。随着互联网投资风口逐渐沉寂,半导体、碳中和、智能电动等政策鼓励性行业,以及国产替代国货新消费等主题投资热度走高。

  • 硬科技加速升级:过往风口投资+估值套利的投资策略及商业模式关注将加速调整为硬核技术驱动,以更好实现卡脖子技术的国产替代和全球产业链话语权重塑,这体现在半导体、芯片、新能源、智能网联汽车核心部件等多个赛道上
  • 碳中和快速升温:ESG理念和碳中和主题自今年起受到了更多投资人关注,这也体现在能源服务、新材料、数字化等领域企业围绕绿色技术和绿色模式进行研发和创新
  • 企业服务持续变革:企业2B服务在疫情影响下出现新的行业需求和机遇,投资活跃度不断上升,既包括通用型赛道(如数据服务和信息安全方向),也包括金融服务等垂直领域。此外,跨境电商、物流科技以及由柔性供应链变革驱动的模式创新同样值得关注

随着优质标的资源越来越向头部机构集中、各行业领域可选择标的资产质量参差不齐及投资阶段后移带来单笔投资额的增加,使得机构投资的评估难度大大增加

3. 后疫情时代,投后增值策略转向数字化战略补强收购

2021年投后管理增值手段而言,欧洲私募股权行业的观点较前一年有较大变化。数字化/工业4.0提升的重要度提升5个百分点,成为2021年欧洲私募股权基金最为关注的投后管理增值手段。紧随其后的是战略补强收购,较2020年重要度提升最大,达到9%

提升投资组合的抗周期波动能力在2020年曾被认为是最重要的投后价值创造手段,但于当下而言,其重要程度大幅下降。同时,基于对新冠疫情之于经济形势影响逐步减弱的判断,提升被投企业的抗疫情影响能力亦被认为不再那么重要。而在欧洲投资人看来,重要程度下降最快的是与营运资本及资本支出效率优化相关的举措,其重要程度下降超11个百分点。

投后管理增值手段偏好的变化也反映出新冠疫情下整体投后策略的改变。新冠疫情冲击致使被投企业运营管理模式被迫调整(如远程办公、视频会议等),从而促使私募股权基金在投后管理中更重视提升被投企业的数字化能力。此外,疫情对于各行业的破坏性打击也给了部分受损较小的被投企业抄底式并购重组同业/产业链上下游企业并进一步做大做强的契机。有了私募股权基金在战略补强收购上的强助力,被投企业将更加如虎添翼。

中国市场观察及启示:

近年来,国内各机构虽都逐步意识到投后管理的重要性,但专业投后团队资源的欠缺和投后管理流程的缺失使得各机构在面对疫情及经济衰退的冲击时,难以制定合理的方案以帮助被投企业渡过难关。疫情及接踵而至的经济衰退为国内机构投资组合中各企业的业务发展带来了更多不确定性,从而也迫使国内机构细化投后管理框架,增加资源投入,全方位帮助被投企业提升价值,以在投资期内使投资回报最大化。

长期来看,如何实现投前投后的有机联动构建专业的投后增值能力是未来私募基金创造阿尔法收益的重要方式之一。

4. 经济衰退预期加剧,优化策略成当务之急

在谈及如何应对潜在的经济衰退这一问题时,欧洲私募股权基金将视角聚焦在两方面。

调整投资逻辑被认为是最重要且最有效的应对潜在经济衰退风险的举措。欧洲私募股权基金重点考虑将投资重心放至高韧性企业,即面对潜在宏观环境风险(包括经济衰退、疫情冲击等),业务发展更具弹性、受宏观环境影响较小或能在危机中实现快速恢复的企业。同样的,欧洲私募股权基金也更倾向于避免投资周期性行业,以减弱经济衰退对其整体投资组合收益的影响。

此外,优化投后管理模式,助力被投企业做好应对衰退的准备,也被认为是最有效的举措之一。

56%的受访投资人认为,须及时推动被投企业制定应对危机的发展策略,如通过开展专项的企业抗风险战略优化项目,为被投企业厘清潜在经济衰退下的。针对性调整业务发展方向与节奏,以应对衰退带来的冲击,同步挖掘危机下行业的破局机会,实现被投企业在行业困局中的弯道超车。

此外,相较2020年的统计结果,受访者对于将投资组合扩展至不同资产类型这一举措的预期有效性提升最大,达到7%,显现出潜在经济衰退危机下,欧洲私募股权向多元化投资风格转换的动向。然而,整体而言,该类举措的受重视程度与紧迫性相较前述两者仍有很大差距

对中国私募市场的启示

结合欧洲私募市场新动向的洞见,罗兰贝格建议私募机构进一步优化投管逻辑,以精准捕捉+审慎决策的投资策略为攻,以保质增效+控制风险+择机补强的投后策略为守,攻守兼备,制胜后疫情时代。

厚积薄发,调整投资逻辑:

精准捕捉:加强对宏观发展趋势深度分析,以精确锚定投资目标行业;通过动态扫描目标行业,以高韧性为原则,探寻潜在投资标的,并进行持续性动态跟踪和识别;从业务、技术、运营、组织等多方面,深度剖析与比对候选企业,进一步甄别标的竞争力和可持续性。后疫情时代,随着本土需求兴起和全球产业链重塑,具有远见卓识的企业家将是此轮周期中投资机构追逐的焦点。

审慎决策:在投前阶段进行全方位尽职调查,在关注商业尽职调查核心问题(市场、用户、竞争格局等)的同时,从合适的颗粒度视角关注企业的技术能力及核心运营能力,如供应链体系、生产制造效率、组织模式等运营能力要素。针对并购标的,应增加协同效应及整合方案的前置思考。此外,利用数字化能力诊断,如商业智能体系、大数据洞察能力、数字化转型规划等,以评估投资机会中愈加关键的数智化元素也逐步成为投资机构的关注视角之一。

主动出击,优化投后模式:

保质增效:常态化被投企业的现金流、营运资金和盈利管理,基于持续性的关键经营指标评估,有效把握被投企业的发展运营状况,以制定针对性的支持提升方案。同时,应增加投资组合层面的可视化管理,动态监控整体投资组合的健康度和平衡性。

控制风险:建立投后管理风险评估体系,制定不同风险提示等级及相关指标。通过完善治理模式、搭建信息披露制度、进行关键指标提前预警等措施全方位把控被投企业的风险敞口。

择机补强:运用一揽子的价值增值管理工具,发挥基金优势,在产业资源、资本运作、运营赋能等不同维度协助被投企业抵御经济波动风险、牵引关键能力布局并加速企业成长。

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